关于企业并购成本效应

为了保证并购战略目标的实现，真正实现企业的低成本扩张，企业必须了解和把握并购活动涉及的各项成本构成。因此本文从成本角度分析了企业并购会产生正、负两方面的效应，指出主并企业应当综合考虑这两方面的效应，理性地进行并购决策。

　　论文关键词：并购；成本效应；均衡分析

　　对国内外企业并购失败案例的研究表明，并购成本过高是其中之主要原因，而并购成本过高更多的是由丁主并企业在进行并购决策时，未能全面分忻并购成本的构成，致使对并购成本的失控，从而导致并购失败。因此，为了保证并购战略目标的实现，真正实现企业的低成本扩张，企业就必须了解和把握并购活动涉及的各项成本构成。此外，从成本角度分析，企业并购会产生正、负两方面的效应，本文以交易费用和管理费用作为切入点，借助于均衡模型，对丰并企业适度规模问题进行探讨。

　　一、企业并购成本的构成

　　并购成本应该是主并企业在并购活动中付出的一系列代价的总和。本文根据企业并购活动的三个不同阶段，将并购成本分解为并购计划成本、并购实施成本以及并购整合成本。具体地说，其成本构成包括：

　　1、并购计划成本，泛指主并企业在并购计划阶段发生的全部成本费用，主要包括并购战略制定成本、目标企业选择成本以及中介机构费用。

　　2、并购实施成本，泛指主并企业在并购实施阶段发生的全部成本费用，主要包括目标企业购买价格、不同支付方式下的税收差量成本以及并购融资成本。

　　3、并购整合成本，泛指主并企业在并购整合阶段发生的全部成本费用，主要包括组织整合成本、财务整合成本、业务整合成本、人员整合成本以及文化整合成本。

　　二、企业并购的正面效应——交易费用的降低

　　交易费用一词是由美国经济学家罗纳德 科斯在其1937年发表的企业的性质》一文中首先提出来的。他认为企业和市场是两种可以相互替代的制度安排。由于通过利用市场来实现资源配置是有成本的，这些成本包括发现价格、谈判、签约和监督履约等费用，而企业如果内化市场交易，通过企业内部层级结构的权威来进行资源的配置，则可以减少利用市场交易的次数，降低这些交易费用。企业是一种对市场替代并能降低交易费用的制度创新。

　　三、企业并购的负面效应一管理费用的上升

　　交易费用对企业来说是一种外部成本，如果原来的交易双方合并成一个企业，那么原来的外部成本就内部化了，从而降低了交易费用。但是在企业将交易费用内部化的过程中，还存在着管理费用上升的问题。一般说来，企业的管理费用主要由三个方面组成：(1)内部组织成本。(2)正常管理支出。(3)委托代理成本。包括直接的合约成本(订立合约的交易费用、机会成本、激励成本)、委托人监督受托人行为的监督成本以及受托人行为不当导致的成本。
四、交易费用与管理费用均衡分析

　　利用西方经济学中的边际分析方法进行分析，首先做出如下假设：(1)市场交易费用和企业管理费用都能够准确地加以计算；(2)为方便分析，均衡模型中的交易费用和管理费用都被看成是线性的；(3)市场交易费用的下降可以看成是边际收益(MR)随着企业规模的扩大而减少；(4)管理费用的上升可以看成是边际成本(MC)随着企业规模的扩大而增加。在上述假设下，企业均衡模型如下图所示：

　　从图中可见，当交易费用夫于管理费用(MR大于MC)时，此时企业处于规模扩张阶段，需要进一步投入先进的生产设备和技术，增加产品产量，扩人产品市场份额；需要实行专业化，提高劳动生产率；需要进行多样化经营，降低经营风险。反之，当交易费用小于管理费用(MR小于MC)时，这意味着由于企业规模过大使得管理费用过高，企业经营亏损，此时的最佳决策是收缩企业规模。Q点是交易费用和管理费用相等时的均衡点，意味着企业规模达到适度，具有市场竞争优势。至此，上述理论模型分析给我们以如下启示：
　　1、规模适度。并购是企业外部资本运营，其目的是为了提高企业市场竞争能力，优化企业结构，在扩张中实现规模经济。
　　2、政府作用。在企业并购过程中，政府具有极为重要的推动、扶持作用，一方面企业要借助政府的力量，实行跨行业、跨地区、跨部门的战略重组与并购；另一方面，政府要加快配套改革，搞好配套设施建设，协调主并企业各方面之问的关系，保证企业并购的顺利实施。
　　3、企业整合。并非适度规模就一定能够实现规模经济，随着企业并购的初步完成，并购还需要一个整合过程，即实现两个企业在文化、发展战略方面的融合以及组织结构、业务、财务、人员等方面的调整，保证企业生产经营活动的顺利进行。具体而言，通过对两个企业的企业文化进行比较分析，取长补短，倡导一种积极向上的企业精神、价值观念、行为方式、工作作风等，并把这种企业文化渗透到其他方面的工作当中，使企业的发展战略整合、组织结构整合、业务整合、财务整合、人员整合等工作有效率、有步骤地进行，提高主并企业与目标企业的共同业绩，达到企业并购之后的协调发展，实现真正的规模效应。