浅谈企业并购中的财务整合效应

企业经营的成功表现为财务的成功，企业经营的失败表现为财务的失败，同样可以认为，企业并购整合的成功表现为财务整合的成功，企业并购整合失败表现为财务整合的失败。所以说，企业并购财务整合效应的好坏直接反映企业并购整合的成功与否。

　　财务整合效应主要是指并购的财务整合给企业在财务方面带来的各种效益，这种效益的取得不是m于效率的提高而引起的，而足由于税法、会计制度以及证券交易等内在规定的作用而产生的一种资金I二的效益。

　　一、财务整合效应的内容

　　(一)节税效应。首先企业可以利『{j税法f11亏损递延条款达到避税的效果。亏损递延是指企业以前的亏损可以充抵以后的盈余，企业按抵消后的盈余缴纳所得税，冈此如果某企业严重亏损，该企业往往会被考虑作为并购对象，或者该企业会考虑并购一个盈利企业，达到节税的目的；此外，如果并购企业以可转换债券交换被并购企业的股票，一段时间后再转化为普通股，这样做往税收上也有两点好处：一是fi_I于“税盾作用”可以减少所得税；二足企业可以保留这些债券的资本收益直到这些债券转化为将通股，m于资本收益的延迟偿付，企业可以推迟支付现金流。

　　(二)企业现金流的充分利用。『J由现金流量，足指企业现金在支付所有净现值投资计划后所剩余的现金流。处于不同行业发腱阶段的企业，其nrh现金流量具有极大的不平衡性。行业发腱初期的企业往往存在人址『内资金需求缺口，通过并购可以使两个具有小同自由现金流量水平的企业充分利用自由现金流量。

　　(三)融资成本的降低。通过并购，企业规模扩大，这使企业在资本市场的形象得以提升，为企业通过资本市场融资提供r更为有利的条件。企业有条件发行更大数量的证券，从而使证券的发行成本降低。上市公司并购的主要动力来源于获取上市公司资格后，可以通过证券市场筹集资金，我国J-市公司的利润分配rI1现金分配很少的情况下，资金成本栩对较低。

　　(四)资本需求量的减少。通过并购所提供的集中管理的机会，可以降低企业总的资金占用水平。

　　二、企业并购财务整合效应指标计算与经济涵义

　　指标计算依据的假设前提是，公司并购整合效应与基本财务指标是可以度量的，这一关系在时间上是稳定的，与这一父系的任何偏离都能够在合理的时间内得到修正。其中，财务指标选定的标准足能够突出反映公司业绩提升的五项能力，即偿债能力、资产管能力、盈利能力、发展能力、价值创造基础能力，每项指标的变动趋向都可以明确反映能力的变动趋向，如每股收益提高，则每股收益可以反映的盈利能而处于行业成熟j9J的企业往往存在大的现金流量盈余。力提高。
 
 

　　　三、财务整合效应较好的判断标准　　

　　(一)与并购发生的当年相比，并购之后各年财务效应均提高(二)与并购发生当年相比，并购后一年财务效应虽未提高，但第二年之后各年财务效应得以恢复提高。(三)判断区间为并购前后一个年度内[0，4l，理由是既能反映出公司并购财务效应的水平，又能保证将并购所带来的影响基本包含进来，区间越大，财务整合效应水平受当次并购事件的影响说并购后的财务整合是成功的。